申万一级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半(b1dm等于多少cm 1dm等于多少màn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用1dm等于多少cm 1dm等于多少m居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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