2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

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　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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