5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。ip>

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是istrong>

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)i布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。