金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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