近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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