金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gā悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望n)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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