4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　耐克品牌和乔丹品牌是什么关系rong>工业：工业生产及(jí)物(wù)流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系piào)房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市(shì)销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初至今的(de)较(jiào)强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较(jiào)去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望(wàng)保持较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源<耐克品牌和乔丹品牌是什么关系/strong>

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》