来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场(chǎng东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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