4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可能上(shàng)行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节奏(zòu)有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，20病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语23/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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