金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮吴亦凡资产多少亿投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿吴亦凡资产多少亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全吴亦凡资产多少亿国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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