来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法rong>

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。