四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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