原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(g英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表uó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了(le英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较(jiào)大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

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