来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力(lì)量去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

　　遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用trong>3

　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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