金融界5月8日(rì)消息今日早(zǎo)盘，A股市场(chǎng)银行板(bǎn)块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四(sì)大(dà)行中，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国(gu162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ó)银行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日(rì)的(de)研报中(zhōng)梳理了银(yín)行上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策(cè)改变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地(dì)方(fāng)小银行下调存(cún)款利(lì)率后，股份行也出(chū)现下调；而年初(chū)的低利率放贷(dài)现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外(wài)，今年也(yě)没有下达普惠小(xiǎo)微的(de)政策任务(wù)。政策改变的原(yuán)因(yīn)之一(yī)是(shì)银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业(yè)，按政策导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始(shǐ)的金融(róng)让(ràng)利使银行(xíng)股的(de)PB估值(zhí)低于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估(gū)值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债(zhài)务(wù)风(fēng)险周(zhōu)期相关，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年(nián)一(yī)季度已经连续(xù)10个季(jì)度(dù)下降了，这有(yǒu)利(lì)于股价上(shàng)涨，不(bù)过(guò)按历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞(zhì)后性(xìng)。目前(qián)市场还(hái)没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能(néng)够持(chí)续验证(zhèng)，我们(men)认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产(chǎn)和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行(xíng)整(zhěng)体不良(liáng)率影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过对债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季度开(kāi)始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增(zēng)速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点(diǎn)的原因是去(qù)年(nián)上(shàng)半年LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化。162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低(dī)利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银(yín)行息差有比较正向的催化，是(shì)一个短期(qī)利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的政治(zhì)局会议(yì)并未如市场预期一样(yàng)出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下(xià)两大催化(huà)因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒，一(yī)些稳定的(de)高股息行业会成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资(zī)的国企央企可以投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持(chí)续性，海通(tōng)国(guó)际证(zhèng)券给(gěi)予(yǔ)肯定态(tài)度(dù)。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场交易(yì)情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银(yín)行股不会出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上(shàng)涨的(de)小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬(tái)升，之(zhī)后其他类型的银行估值也(yě)要(yào)相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)环比下(xià)降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我(wǒ)们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来(lái)随着疫情影响的消退(tuì)和(hé)经(jīng)济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数(shù)银行(xíng)关注(zhù)率(lǜ)环比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方面，截至(zhì)1季(jì)度(dù)末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水平继(jì)续保持充裕。目前银行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值已经(jīng)过去，展望(wàng)而(ér)言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环(huán)境改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的(de)资产质量(liàng)表现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业(yè)2023年(nián)中期投资(zī)策(cè)略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银(yín)行(xíng)重(zhòng)回基本面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重(zhòng)要的行业催化剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企业贷(dài)款(kuǎn)需求高景气(qì)延续(xù)的(de)同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方(fāng)面，优质房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民(mín)还款能力提升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资产(chǎn)质量(liàng)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行(xíng)板块(kuài)配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全年(nián)盈(yíng)利能力修复(fù)，银行板块配(pèi)置价(jià)值提(tí)升。该机构认为1季报行(xíng)业盈利增(zēng)速低点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预(yù)期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不(bù)变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和(hé)风(fēng)险偏好的(de)修(xiū)复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为(wèi)推动板块(kuài)盈利回(huí)升的催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年表(biǎo)现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平(píng)，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季(jì)修(xiū)复的背景(jǐng)下，当前时点银行板块(kuài)的(de)配置价值提(tí)升。

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