昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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