4月美国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关(guān)行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)、建筑业等(děng)新(xīn)增(zēng)就业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联(lián)储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体(tǐ)仍(réng)在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度(dù)之一的(de)职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近供需(xū)平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据的走势(shì)。岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上非农(nóng)就业超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上