昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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