国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季(jì)度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银(yín)行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行(xíng纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的(de)未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的(de)基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的(de)回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方(fān纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同g)面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上(shàng)需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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