四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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