近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗alt="这家国产半导体产业链公司，第二(èr)大客户竟是可口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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