2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可(kě)看出俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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