美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗děng)类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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