北京(jīng)时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏；失(shī)业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)非农(nóng)数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美(měi)国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展，为(wèi)就(jiù)业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们(men)还(hái)是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金(jīn)人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据会让市(shì)场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货币政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商(shāng)品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会(huì)议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布(bù)会(huì)上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需(xū)要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至(zhì)于是(shì)否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经验来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超(chāo)预(yù)期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就(jiù)意味着(zhe)美联(lián)储可能(néng)会(huì)在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次(cì)加息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第(dì)一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一季(jì)度剔除场外(wài)交易(yì)的全(quán)球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了(le)这一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加(jiā)息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后(hòu)的乐观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)，预(yù)计美联(lián)储下半年大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性。肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们(men)的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会对经济和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产生怎(zěn)样的(de)影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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