上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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