原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化(huà)的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二(èr)级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台(tái)供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社(shè)会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dà热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器o)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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