金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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