公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务(wù)进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的(de)交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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