自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收益。

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