原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是(sh过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ì)白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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