上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度(dù)上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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