一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是(shì)包括能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运营商在(zài)内的(de)“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可(kě)守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路(lù)”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十(shí)周年之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在(zài)即的(de)第三(sān)届“一带(dài祈使句例子英语，祈使句例子10个)一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国(guó)家战略，相关(guān)政策密集出台。今(jīn)年国(guó)务院(yuàn)改组又新设(shè)国家数据局(jú)。运营商作(zuò)为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料(liào)高度(dù)依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时下游(yóu)需求基(jī)本(běn)集中在(zài)国内市场的(de)方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商等之(zhī)外，当前我们(men)建议(yì)关(guān)注机械(xiè)（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家重点支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近年(nián)来经历(lì)了行业(yè)调(diào)整和产能过(guò)剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面，随着全(quán)球航运市(shì)场(chǎng)需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶制造(zào)业已在(zài)逐步实现结构(gòu)调(diào)整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一期间各(gè)项数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及铁(tiě)路板块上市(shì)公(gōng)司更加注重投资人回报(bào)，多家公司发布股东回报计(jì)划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红水平，给投资人带(dài)来(lái)确定性(xìng)的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三(sān)个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的(de)政策基调下，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。祈使句例子英语，祈使句例子10个p>

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　关(guān)注经济(jì)数据波动，政策超预期收(shōu)紧，美(měi)联(lián)储超预期加息等。

　　来(lái)源：兴(xīng)证策略

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