2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音px;'>行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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