昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国(林心如生肖，林心如生肖属什么guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，林心如生肖，林心如生肖属什么国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)1林心如生肖，林心如生肖属什么5.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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