原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响(x37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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