财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hò中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗u)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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