昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(b此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读ào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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