昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示(shì关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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