核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降，基一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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