四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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