核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)中国的国粹有哪些定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为中国的国粹有哪些(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银中国的国粹有哪些行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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