财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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