2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净(j央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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