申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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