本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōn不拘于时句式类型，不拘于时句式还原g)概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全(quán)年和(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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