作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xín未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗g)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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