财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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