2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大(dà)板模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)6模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗0.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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