四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？lái)银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引两斤大概有多重参照物，2斤有多重？导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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