申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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